無解矛盾體

“至誠至性的俞敏洪”和“要求業績不斷增長的上市公司”之間，碰撞出了最大的矛盾體。《中國合伙人》上演后，一些離職的新東方員工們紛紛在微博上發表自己的觀后感。趙先生在新東方的職業生涯正好橫跨了新東方上市的時間，他說，上市后公司對員工工作的要求開始變得不一樣了，會更多以財務為導向。“在上市之前，我情愿加班到四五點，哪怕通宵，我的心里都是非常愉悅的。在上市之后，雖然收入有提升，但感覺一切工作是為了完成報表、迎接審計、追求利潤，和我當初選擇新 東方的出發點不一樣了，所以后來我離開了。”

曹茗(化名)是在新東方上市才入職的。在她的回顧中，關于理想的部分很少，職業和收入的部分占了大多數。“離開新東方是因為個人發展因素，另外工資和待遇越來越差了。”目前曹茗和朋友開了自己的培訓學校。在她的口中，新東方就是個公司，而且是個企業文化不怎么讓她滿意的公司。“單純就是‘你來上課，我給你課酬’，簡單的利益關系。”

一位不愿具名的同樣在杭州的前新東 方員工回憶起與俞敏洪見面時的情景，“老俞是個特別好的人，當時他到杭州新東方來視察，給全體員工做了一場培訓。那天剛好是我的生日，我們校長把這件事告訴了老俞，結果他滿場找我，還主動過來和我合影。”她覺得俞敏洪不只是一個教育家，也是一個很成功的商人，但同時又有一種特別質樸的感覺。

不過從追求業績的角度，新東方還是有讓她“不舒服”的事，例如“續班率”與績效掛鉤。“比如有個學生在我這上了‘托福80分班’，這一期上完了他覺得效果還 不錯，還想再往上沖90分，就再報一個‘90分班’，這樣叫續班率。”她直言，這是自己和同事們比較反感的的事，拿來做業績考核的話，相當于強迫學生續 班。

馬云進行VIE結構調整，目的是讓支付寶順利拿到國內支付牌照，結果搞得SEC“草木皆兵”。俞敏洪的VIE結構調整，業內評價為“鐵肩擔道義”，卻落得股價大跌。如果看到員工對新東方和阿里的不同評價，不知道出了名“講義氣、重情義”的俞敏洪會問作何感想。

誰為私有化買單

倘若新東方私有化，所有賬目就不必公開在投資者面前，也不會受二級市場左右。俞敏洪可以按自己的意愿和步伐來長期發展教育事業，也能給“后悔上市”一個交代，一舉兩得。

“希望走私有化道路的公司一般有兩種情況，其一是公司股價很低，時機正常，于是就私有化了，主要因為便宜。另外一類是想進行重大戰略轉型，但是公開市場不認可，或者對轉型能否成功心存疑慮，轉型會受很多牽制，那么就選擇走私有化道路。”黃嵩指出，這些公司雖然私有化了，但未來還是想爭取再上市的，這樣投資者 也好獲益。但是新東方的情況不一樣，俞敏洪是不想上市，或者他認為教育這個行當不適合上市。

2012年2月21日，阿里巴巴私有化B2B公司一事正式落實。阿里巴巴集團董事長馬云親自發布郵件，對此作出詳細解釋。內里有這樣一句話，“只有敢于放棄今天的成功，才能取得更上層樓的發展。”緊接著，有關阿里巴巴整體重新上市的聲音便不絕于耳，對此馬云亦從不否認。

如果私有化不是為了調整再出發，又有誰愿意為新東方的私有化買單？博威資本董事總經理于向東給南都記者分析，從某種程度上說，“私有化”是股東對自己企業信心的體現。因為，私有化就是股東拿一筆錢把自己的公司買下來，無論這筆錢是多少，首先得拿得出來才行。

關于“這筆錢”，黃嵩則表示，按照常規做法新東方可以引入PE資金實現私有化。但如果新東方的私有化是因為俞敏洪“后悔上市”，而不是為了再上市，那么PE的利益如何保值增值？“簡單來說，人家都借錢給你了，你靠什么錢來還他？”

如果不考慮引入投資方，俞敏洪和新東方還能通過自有資金的方式來實現私有化。但黃嵩認為這其中也有難點———只攢錢而不投入再發展，競爭對手們是不會等新東方的，其市場地位將受到影響，上市公司股東利益同樣得不到保障。

從另一個角度看，“VIE結構”調整之后，渾水做空之時，新東方股價暴跌，恰是私有化最好的時機。為何新東方最終沒有付諸實際行動？